毫无疑问，全球股市2020年迄今表现最杰出的，非美国科技股所代表的纳斯达克莫属。纳斯达克今年前七月累计大涨19.76%，最新收报10,745点，较3月疫情重创时的低点6,631点大涨了62%，4月大涨逾15%，其后连三月每个月都涨幅超过6%。第二季亮眼的财报，应是股价不断推升的关键因素。

以苹果公司为例，该股因财报亮丽，市场多称无懈可击，周五(31日)股价大涨10.47%，收报425美元，市值1.84万亿美元，成了全球最有价值的企业，突破2万亿市值历史门槛似乎唾手可得。

那么，美国科技股涨到这里到底贵不贵?有没有泡沫的成分?多数分析师认为2020年的科技股大涨与2000年的网络泡沫不可相提并论，因为当时许多新上市的网络股连年亏损但股价飙涨，而此时领涨的科技巨头涨幅虽高，但却是握有富可敌国的现金流量和不断增长的营运绩效。

不过，仍有专家认为今年疫后的科技股大涨并非全数反映获利增长前景，而是美联储的不断放钱，让科技股的股价估值不断受到吹捧。例如，巴菲特旗下公司几年前开始买进苹果公司时，该股的历史本益比不到10倍，如今已攀升到33倍。

美联储本周三宣布，从现在到2021年底或2022年初，每个月将至少提供市场1,250亿美元的流动性，以刺激景气的复苏。换言之，在这未来的18个月内，美联储将供应2.1万亿美元的宽松资金，这让市场参与者大感放心，认为只要股市下挫，美联储就会印钞救市，因此就算经济数据不佳，也会勇敢抢进股票。

美联储此举虽令投资人放心，但部分专家却担心，美联储过度的宽松政策，已将自身陷于只能宽松、不能紧缩的政策恶性循环，如此将重蹈日银长期低利率、但却让日本经济失落三十年的覆辙。

美联储的宽松政策过去就创造出各种泡沫，如1990年代的科技和网络泡沫、2000年代中叶的美国房市泡沫，2020年这次的超宽松政策很可能助长新一波金融产品的泡沫。

现在，除了美国科技股大涨之外，黄金和白银也大涨。金价期货周五盘中已冲破历史新高的2,000美元/盎司大关，2020年迄今大涨31%，白银今年的涨幅也超过37%。比特币的每枚价格又攻破10,000美元关口，最新报价11,379美元，较3月低点3,850美元飙涨190%。这些金融资产的涨幅，一点也不比纳斯达克成分股逊色。

所幸用于民生物资的原油价格没有飙涨，西德州原油约在40～41美元/盎司附近，比近几年的60美元附近低了许多。大豆、玉米、小麦等民生必需的大宗物资也都维持在近年的低价格。这些大宗物资维持在低档，促进了低通胀的环境，进一步强化了美联储超级宽松的政策诉求。

现在回过来检视美国科技股的估值。在2000年3月网络泡沫崩溃前，纳斯达克的总市值略低于代表90%欧洲股市的泛欧600成分股。此后，泛欧600总市值大多高于纳斯达克，直到2018年中，纳斯达克又超越了泛欧600。

2020年，泛欧600指数下挫12%，纳斯达克大涨19%，这两者的总市值差距又扩大了1.7万亿美元。然而，泛欧600成分股2020年预估获利可达5,360亿美元，比纳指成分股的4,320亿美元高出20%，但前者的总市值却比后者少40%。从这个角度分析，纳指此时即使没有泡沫，也有偏贵的嫌疑，称不上物美价廉。

最近，金融圈流行一句投资心理学名词——错失恐惧症(FOMO)，这意味着，当科技股不断上涨，就会引发担心没跟上行情投资人的不断追价买进，因而导致股价又进一步上涨。

这种错失恐惧症也发生在今年3月，当时疫情重创欧美，股价连环重挫，许多投资人担心手上的股票等金融资产会变成壁纸，于是不计价抛售，让全球股市跌入熊市崩盘的深渊。

美银的全球基金经理人调查发现，74%的专家认为当前最拥挤的交易是美国科技股，但他们基于留强汰弱的操作属性，仍然持续加码今年当红的医药和科技类股。

投资人对于无法跟上牛市涨幅的恐惧，已反映在交易的数据上。

根据芝加哥期权交易所全球市场公司(Cboe Global Markets)统计，市场密切关注的股票卖买权比(equity put/call ratio)最新比例约在0.55，显示目前敢用杠杆放空的人，只达敢用杠杆做多者的55%，虽比6月的低档0.37略微提升，但却远比3月份恐慌高峰的1.28低许多。

最拥挤交易的美国科技股会不会续涨?这将取决于那些勇敢追价的投资人是否还有更多的资金投入。但由于股价估值已不便宜，即使此时没有科技泡沫，也不是长期投资者应该勇敢介入的价位。