降准之后股市走势不尽如人意，本栏认为降准对于股市的利好是长线的，并不能用短线的刺激来消化，它需要时间反映到业绩上，从而长期利好股市。

何为降准?就是说储户在银行存入1万元，假如存款保证金率是9.4%，银行就得把其中的940元存入央行，如果降低0.5个点的存款准备金率，那么银行只需要存入央行890元，剩下的50元就可以由银行自行开展经营活动。以前咱们的存款准备金率特别高，银行钱不够用怎么办?央行就想了一个办法，叫中期借贷便利，也叫MLF，就是再把钱借给银行，这一进一出，就有一个利差，即MLF利率和存款准备金利率的差价。

这次降准为什么没有产生立竿见影的效果呢?本栏认为，可能与降准资金中的一部分要被用于归还MLF有关。这就好比说信用卡给持卡人先发放了1万元的临时额度，然后过了一段时间，说给持卡人提高2万元的固定额度，但是这2万元的固定额度中有1万元要冲抵现有的临时额度，所以持卡人新增的信用额度也就只有1万元。

这次降准也是这样，虽然专家说能释放1万亿元的流动性，但是这1万亿元还要拿出一部分归还MLF，所以实际增加的资金量并没有那么多。

本栏之所以认为这是一个长期利好，是因为MLF和存款准备金的利率是有利差的，银行往央行存入的准备金是存款，找央行借的MLF是贷款，其中的利差就是商业银行的资金成本，而本次减少了存款准备金，归还了MLF，实际上就是允许商业银行支取存款归还贷款，其中节约的利息，专家测算每年能有130亿元。

假如银行股每年能节约130亿元的利息，就相当于增加了130亿元的利润，如果按照10倍市盈率计算，银行股的估值就能增加1300亿元，当然这130亿元也包含了非上市银行的利润，不过考虑到大型银行基本都上市了，所以这么计算的偏差不会太大。

不仅仅是银行股，几乎所有的上市公司都能因为降准而受惠，那么对于每一家公司的利润都是好消息，当上市公司的利润提升了，股价的估值自然也会提升，这就对股市构成了长期利好。之所以现在股指的上涨还没有出现让投资者惊艳的程度，是因为当前的财务数据还没有反映出降准的作用，等到上市公司的利润普遍提升之后，投资者就会发现，股市整体的价值中枢也会出现同步提升。

值得注意的是，虽然目前A股的指数表现有些不及投资者预期，但不能否认的是，场内的投资热情正在升温。最直接的表现就是，A股的成交额近期全部保持在1万亿元以上，本栏猜测，今后万亿成交可能成为A股市场的常态，场内交投的活跃，也更加利于个股的投资价值被充分挖掘。

(北京商报评论员 周科竞)